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　　中国证券报记者调查发现，看似光鲜的“共享经济新贵”背后，乐摩吧精心设计的资本运作、业务安排疑云重重。鲜为人知的是，乐摩吧的真正创始人并非谢忠惠，而是福建荣耀健康科技股份有限公司（简称“荣耀健康”）董事长、实际控制人吴景华。2016年四季度，乐摩吧以采购荣耀健康商用按摩椅为切口，正式入局共享按摩椅赛道。吴景华几经股权腾挪退居幕后，谢忠惠走上台前，乐摩吧通过三家持股平台将其供应商、主要客户与核心员工利益深度绑定。

　　作为系出按摩椅制造商的共享按摩椅项目，乐摩吧创始人吴景华的另一个身份是荣耀健康的董事长、实际控制人。记者调查发现，乐摩吧成立之初，吴景华直接和间接持有其超过60%的股权。根据荣耀健康披露，因考虑到荣耀健康和乐摩吧均有进行资本运作的长期规划，基于避免吴景华双重股东身份对荣耀健康业务独立性的影响，2016年12月吴景华拟从工商登记层面退出乐摩吧，将其持有的乐摩吧股权转给谢忠惠、李坚正代持。鉴于中国境内相关上市规则禁止股权代持安排，基于公司与乐摩吧资本规划的目的，根据IPO中介机构建议，2021年1月吴景华与谢忠惠、李坚正经协商，一致同意解除并彻底终止上述代持安排，但吴景华名下股权并未全部还原。招股书显示，正式递表前，吴景华仅持有乐摩吧15.16%的股权并不再任职，谢忠惠则以公司实际控制人的身份走上台前。经过一系列安排，乐摩吧2016年第四季度开始向荣耀健康采购商用按摩椅来运营共享按摩椅业务。

　　除此之外，乐摩吧所披露的交易额中，订单均价也远高于实际情况。根据记者现场扫码测试，乐摩吧在武汉等多地商场按摩椅的标准套餐价格为：15分钟、20分钟和30分钟的价格分别是13.90元、17.90元和23.90元，但普遍都存在一定的折扣。乐摩吧各类优惠对订单均价的影响显而易见。其中，每周三为会员日，全国各地均为首单半价（即5折）；平日为8折至9折不等。同时，乐摩吧还通过充值优惠和超值次卡活动吸引客户，进一步降低了订单均价，甚至还有地面推广人员提供的推广二维码，仅支付2.9元即获得25分钟的按摩体验券。作为获客的重要手段之一，各类优惠券势必也将进一步拉低订单均价。

　　2023年4月，由于尚未实现上市，乐摩吧被迫兑现回购条款，最终通过减少注册资本的方式、以现金对价6210万元回购基石资本所持有的公司114.2857万元出资额。公司的注册资本由1184.4375万元减至1070.1518万元，而基石资本持有剩余出资额28.5714万元，持股比例降至2.7%。因此，乐摩吧巨量的设备采购资金来源无疑也成了一个疑问——按照2500元/台的最低成本价测算，目前公司超过50万台设备（不含历史已折旧设备）的累计采购金额就高达12.5亿元。但自成立以来，公司没有获得其他外部机构的投资。

　　在走访中，记者发现乐摩吧在影院放映厅的核心区域投放的是“腰背爽”系列按摩垫。这与商业综合体等场景下投放的“元气蛋”“乐享椅”“头等舱”等按摩椅的制造成本存在显著差异。同时，记者从知情人士处获悉，乐摩吧按摩椅在北京万达的租金价格约为每平方米800元/月，每台按摩椅的月租金大概为800元至1000元。而在北京部分影院的走访中，记者获取的放映厅每台按摩设备的月租金价格仅为300元/月左右。这都已经达到甚至远远超过了按摩设备的月均交易额。

　　此外，通过公开招投标信息可知，机场候机楼按摩椅招投标中，一般采取场地租金或收益分成模式，部分机场还要求根据基准旅客吞吐量实行浮动费率。比如，2024年9月，仅仅是三线城市的南宁吴圩机场，其按摩椅场地租赁项目中标价格为每台设备月租金高达1540元；2024年10月，新疆支线机场按摩椅招商项目中标结果则显示，百万级旅客吞吐量机场的分成比例为60%，旅客吞吐量百万以下的机场分成比例达到100%，小型联排按摩椅的分成比例也为100%，即交易额几乎全部都被机场拿走。

　　——成本端，公司规定按摩椅的折旧年限为3年，每台按摩椅年均折旧费用高达1000元左右。但只负责场地费用（租金、装修、运维）的城市合伙人，却分走75%以上的智能按摩服务交易额。报告期内，2022年以来城市合伙人的分成金额分别达到2.23亿元、3.13亿元和2.72亿元，占交易额的比例分别为75.9%、76.6%和75.7%。在扣除折旧费用和合伙人分成后，单台按摩椅剩余毛利仅千元左右，还需要覆盖运输、保洁、维修、人工、税费等刚性支出。