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　　港交所的爆发式增长得益于18A章规则的持续优化——保密申请机制与快速审批通道的设立，大幅降低了未盈利生物科技企业的上市门槛。恒瑞医药作为行业龙头，港股IPO募资89.01亿元，基石投资认购占比达43.04%，成为全年最大规模IPO案例，印证了优质创新资产对全球资本的吸引力。科创板方面，审核标准更趋严格，聚焦企业核心技术与临床价值，百奥赛图作为CXO企业成功上市，标志着技术平台型公司的资本化路径正式打通。

　　再融资市场同样表现亮眼。2025年，生物医药上市公司共完成29起再融资，已披露募资总额达330.39亿元，较2024年实现数倍增长。融资以港股配售与A股定向增发为主，资金主要投向核心管线推进、技术平台升级及全球化布局。药明康德以69.26亿元领跑，硕迪生物、百利天恒等企业募资规模均超30亿元，体现资本市场对持续创新能力和商业化潜力的认可。从时间分布看，第三季度为再融资高峰，单季度募资额占全年的42%，彰显市场信心的持续修复。

　　2025年中国创新药出海进入“质变”阶段，从单一的License-Out向License-Out、New-Co、Co-Co等多元模式协同发展。全年达成License-Out交易158笔，总金额首次突破千亿美元，达1459亿美元，首付款规模攀升至75亿美元，同比增长82.9%。启德医药以130亿美元交易总额居首，其FGFR3 ADC药物及21个靶点的ADC技术平台授权，印证了国内底层技术的全球竞争力；信达生物三款ADC/双抗管线亿美元授权武田制药，三生制药PD1/VEGF双抗以60.5亿美元授权辉瑞，彰显中后期优质资产的国际溢价能力。

　　尽管市场呈现复苏态势，中国生物医药投融资仍面临多重挑战。一是国际化竞争加剧，全球创新药企加大在华布局，国内企业面临本土与全球双重竞争压力；二是研发风险突出，创新药研发成功率低、周期长、投入大的特征未改，部分早期项目存在估值过高风险；三是同质化竞争尚未完全缓解，热门靶点与赛道重复布局仍存，创新差异化不足；四是国际监管与知识产权风险凸显，出海企业需应对不同国家和地区的监管差异，知识产权保护成为重要课题。