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　　私募基金作为我国金融市场的重要组成，其合法运营与非法集资活动存在模糊边界。本文立足司法实践，通过解构私募基金合规要素与非法集资构成要件，系统阐释二者本质差异。研究显示，合法私募基金须满足登记备案、合格投资者、非公开募集及禁止保本付息等核心特征，而突破四性特征（非法性、公开性、利诱性、社会性）的募资行为即构成非法集资犯罪。本文结合典型案例，提出形式合规审查-实质特征判断-主观目的认定的三阶审查法，为准确识别以私募基金为名的非法集资活动提供实务指引，助力金融法治建设。

　　根据《私募投资基金监督管理暂行办法》（证监会令第105号），合法私募基金须具备以下特征：其一，募集主体完成基金业协会登记备案程序。如张某设立的A投资公司虽取得营业执照，但未办理私募基金管理人登记，即不具备合法募资资格。其二，投资者须为具备风险识别能力的合格投资者，且单只基金投资者人数不超过法定上限。司法实践中，李某通过拆分基金份额向200余名非合格投资者募资，明显违反人数限制规定。其三，募资方式严格限定非公开途径。王某公司通过门户网站发布基金产品信息，已突破私募基金非公开性要求。其四，禁止承诺保本付息。赵某在基金合同中嵌入年化收益不低于8%条款，构成违规保底承诺。